Što je počeknina?
Počeknina (engl. Contango) ima dva glavna značenja u financijama. Prvo se odnosi na kamatu zaračunatu kupcu vrijednosnice na Londonskoj burzi koji želi provesti transakciju s jednog na drugi račun.
Drugo i važnije značenje označava situaciju kad su cijene veće isporuke neke robe više nego za sadašnju isporuku. To znači da su cijene terminskih ugovora s dužim rokom dospijeća više od cijena s kraćim rokom ili od spot cijene.
Ako je sadašnja cijena nafte 80 USD po barelu, a terminski ugovor za isporuku za 6 mjeseci košta 85 USD po barelu, tržište je u contango stanju. Investitori plaćaju premiju za buduću isporuku.
Londonska burza i transfer računa
Na Londonskoj burzi, počeknina se tradicionalno odnosila na kamatu koju je investitor morao platiti za transfer vrijednosnica s jednog računa na drugi. Ova praksa potječe iz vremena kada su se transakcije obavljale fizički i zahtijevale su dodatno vrijeme i troškove.
Investitor plaća kamatu za prebacivanje pozicije s jednog settlement datuma na drugi.
Omogućava investitoru da odgodi settlement transakcije uz plaćanje kamata.
Slično modernim rollover transakcijama u forex i futures trgovanju.
Odražava trošak držanja pozicije kroz vrijeme (cost of carry).
Contango vs Backwardation
Buduće cijene > Sadašnje cijene
- Normalno stanje za većinu tržišta
- Odražava troškove skladištenja
- Uključuje kamatu i osiguranje
- Krivulja cijena ide naviše
Buduće cijene < Sadašnje cijene
- Rijetko stanje na tržištu
- Signalizira nedostatak robe
- Visoka trenutna potražnja
- Krivulja cijena ide naniže
Spot cijena
80 USD
Trenutna cijena1 mjesec
82 USD
+2 USD premija3 mjeseca
85 USD
+5 USD premija6 mjeseci
88 USD
+8 USD premijaCijene rastu s duljinom roka dospijeća
Faktori koji utječu na contango
Više kamatne stope povećavaju cost of carry i jačaju contango strukturu na tržištu.
Fizičke robe imaju troškove čuvanja koji se ugrađuju u buduće cijene.
Troškovi osiguranja robe tijekom skladištenja doprinose contango premiji.
Trenutna ravnoteža između ponude i potražnje utječe na strukturu cijena.
Sezonske varijacije u potražnji mogu utjecati na contango strukturu.
Korist od fizičkog držanja robe može smanjiti contango premiju.
Primjeri s različitih tržišta
| Tržište | Tipična struktura | Glavni faktori | Primjer |
|---|---|---|---|
| Nafta (WTI/Brent) | Često contango | Skladištenje, kamata, osiguranje | Spot 80$, 6M futures 85$ |
| Zlato | Uglavnom contango | Kamata, skladištenje, osiguranje | Spot 2000$, 1Y futures 2050$ |
| Pšenica | Sezonsko mijenjanje | Žetva, skladištenje, potražnja | Ovisno o sezoni |
| Prirodni plin | Sezonski backwardation | Zimska potražnja, skladištenje | Ljeti contango, zimi backwardation |
Hrvatski kontekst
U Hrvatskoj se contango struktura može uočiti na tržištu energenata i poljoprivrednih proizvoda. Zagrebačka burza ima ograničeno trgovanje terminskim ugovorima, ali hrvatski investitori mogu sudjelovati na međunarodnim tržištima.
Energetski sektor: INA-ine dionice mogu pokazivati contango strukturu u opcijama ili terminskim ugovorima, posebno ako se očekuju veći troškovi financiranja ili dividende u budućnosti.
Poljoprivreda: Hrvatski proizvođači žitarica mogu koristiti contango strukturu za planiranje prodaje - ako su buduće cijene više, mogu odgoditi prodaju.
Hrvatski investitori koji trguju na međunarodnim tržištima trebaju razumjeti contango strukturu jer utječe na profitabilnost strategija poput roll yielda i carry tradova. Posebno je važno kod ulaganja u ETF-ove koji prate robu.
Investicijske implikacije
U contango tržištu, roll yield je negativan - futures se "kotrljaju" prema nižim cijenama.
Investitori mogu koristiti contango za timing ulaska i izlaska iz pozicija.
Mogućnosti arbitraže između spot i futures cijena u contango okruženju.
Commodity ETF-ovi mogu imati slabije performanse u contango tržištu.
Contango je normalna tržišna struktura za mnoge robe i financijske instrumente. Razumijevanje ove strukture ključno je za uspješno trgovanje terminskim ugovorima i investiranje u robu. Investitori trebaju uzeti u obzir troškove roll yielda i utjecaj contango strukture na dugoročne performanse svojih investicija.