Što je licitacijska ponuda?
Licitacijska ponuda (Tender Offer) je javna ponuda za kupnju dionica kompanije po unaprijed određenoj cijeni, obično višoj od trenutne tržišne cijene. Predstavlja formalni postupak preuzimanja kompanije kroz burzu vrijednosnica, gdje se dioničarima nudi mogućnost prodaje svojih dionica po fiksnoj cijeni u određenom vremenskom roku.
🎯 Ključne karakteristike
Javnost: Ponuda se objavljuje javno svim dioničarima | Premium cijena: Obično 20-40% iznad tržišne cijene | Vremenski okvir: Tipično 20-35 dana za odluku | Uvjetnost: Može biti uvjetovana minimalnim brojem dionica | Regulacija: Strogo regulirana od strane burzi i regulatora
Proces licitacijske ponude
Najava i priprema
Kupac objavljuje namjeru za preuzimanje, priprema financiranje i angažira savjetnike (investicijske banke, odvjetnike). Provodi due diligence i određuje ponuđenu cijenu.
Regulatorna odobrenja
Podnošenje zahtjeva regulatorima (SEC u SAD, HANFA u HR), antimonopolskim tijelima i drugim relevantnim institucijama. Čekanje odobrenja može potrajati nekoliko tjedana.
Javna objava ponude
Formalna objava licitacijske ponude s detaljima: cijena po dionici, broj dionica, uvjeti, rok za prihvaćanje. Objavljuje se u medijima i šalje svim registriranim dioničarima.
Razdoblje ponude
Dioničari imaju 20-35 dana za odluku. Mogu prihvatiti ponudu, odbaciti je ili čekati. Uprava ciljne kompanije daje svoju preporuku (za ili protiv ponude).
Evaluacija i produžetak
Kupac može produžiti ponudu, povećati cijenu ili povući ponudu. Ciljna kompanija može tražiti "bijelog viteza" ili implementirati obrambene strategije.
Zatvaranje transakcije
Ako je ponuda uspješna (dovoljno dionica prihvaćeno), kupac plaća dioničarima i preuzima kontrolu. Ako nije, vraćaju se deponirane dionice.
Vrste licitacijskih ponuda
Gotovinska ponuda
Najčešći tip - ponuda gotovine za dionice.
- Fiksna cijena po dionici
- Brža realizacija
- Manje regulatornih prepreka
- Privlačnija dioničarima
- Potrebno osigurati financiranje
- Porezne implikacije za dioničare
Dionička ponuda
Ponuda dionica kupca u zamjenu za dionice cilja.
- Omjer zamjene dionica
- Dioničari postaju vlasnici kupca
- Porezno odgođena transakcija
- Rizik promjene cijene
- Složenija valuacija
- Duži regulatorni proces
Mješovita ponuda
Kombinacija gotovine i dionica.
- Fleksibilnost za dioničare
- Optimizacija poreznih posljedica
- Smanjenje financijskog opterećenja
- Složenija struktura
- Collar mehanizmi
- Proration mogućnosti
Uvjetna ponuda
Ponuda uvjetovana ispunjenjem određenih uvjeta.
- Minimalni broj dionica
- Regulatorna odobrenja
- Due diligence rezultati
- Financiranje uvjeti
- MAC klauzule
- Antimonopolska odobrenja
Parcijalna ponuda
Ponuda za kupnju samo dijela dionica.
- Manje od 100% dionica
- Kontrolni paket (>50%)
- Proration ako presubscribed
- Niži financijski zahtjevi
- Minority squeeze-out kasnije
- Regulatorni pragovi
Obrambena ponuda
Ponuda ciljne kompanije za vlastite dionice.
- Self-tender offer
- Obrana od neprijateljskog preuzimanja
- Povećanje cijene dionica
- Smanjenje broja dionica
- Jačanje pozicije uprave
- Povrat kapitala dioničarima
Poznati primjeri
Hrvatski kontekst
🇭🇷 Regulatorni okvir
HANFA regulacija: Javne ponude regulirane Zakonom o preuzimanju | ZSE pravila: Objava na burzi i u medijima | Pragovi: 25% i 50% vlasništva zahtijevaju javnu ponudu | Rokovi: Minimum 28 dana za prihvaćanje ponude
U Hrvatskoj su licitacijske ponude rijetke zbog relativno malog tržišta kapitala. Najpoznatiji slučajevi uključuju preuzimanja u sektoru telekomunikacija i energetike. HANFA strogo nadzire proces kako bi zaštitila prava manjinskih dioničara.