Što su konvertibilne obveznice?
Konvertibilne obveznice su hibridni financijski instrumenti koji kombiniraju karakteristike obveznica i dionica. Vlasnici imaju pravo (ali ne obvezu) pretvoriti obveznice u unaprijed određeni broj dionica iste kompanije po fiksnoj konverzijskoj cijeni tijekom određenog vremenskog perioda.
🎯 Ključne karakteristike
Konvertibilne obveznice nude redovite kamatne isplate kao tradicionalne obveznice, ali s dodatnom opcijom konverzije u dionice ako cijena dionice poraste iznad konverzijske cijene. Ova fleksibilnost čini ih privlačnima investitorima koji žele sigurnost obveznica s potencijalom rasta dionica.
Primjer konverzije
Kamata: 3% godišnje
Konverzijski omjer: 20 dionica
Konverzijska cijena: 50 EUR
Primjer: 70 EUR po dionici
Vrijednost: 20 × 70 = 1.400 EUR
Dobitak: 400 EUR (40%)
📊 Konverzijski uvjeti
Konverzijski omjer: 1.000 EUR ÷ 50 EUR = 20 dionica | Konverzijska premija: (50 EUR - 45 EUR) ÷ 45 EUR = 11.11% | Break-even: Cijena dionice mora biti > 50 EUR | Parity vrijednost: Trenutna cijena dionice × konverzijski omjer
Vrste konvertibilnih obveznica
Vanilla konvertibilne
Standardne konvertibilne obveznice s fiksnim uvjetima.
- Fiksna konverzijska cijena
- Određeni konverzijski period
- Redovite kamatne isplate
- Call protection period
- Jednostavna struktura
- Likvidnost na tržištu
Callable konvertibilne
Emitent može otkupiti obveznice prije dospijeća.
- Call opcija za emitenta
- Call protection period
- Soft call provisions
- Make-whole provisions
- Niži kupon zbog call opcije
- Forced conversion mogućnost
Puttable konvertibilne
Investitor može zahtijevati otkup prije dospijeća.
- Put opcija za investitora
- Zaštita od pada cijene
- Određeni put datumi
- Put premium mogućnost
- Dodatna sigurnost
- Viši kupon zbog put opcije
Contingent konvertibilne
Konverzija moguća samo pod određenim uvjetima.
- Trigger events za konverziju
- Stock price triggers
- Trading price triggers
- Credit rating triggers
- Niži kupon zbog ograničenja
- Složenija struktura
Exchangeable obveznice
Konverzija u dionice druge kompanije.
- Konverzija u treće dionice
- Portfolio diversifikacija
- Spin-off situacije
- Cross-holdings strategije
- Dodatni kreditni rizik
- Složenija analiza
Mandatory konvertibilne
Automatska konverzija na dospijeće.
- Obvezna konverzija
- Equity-like karakteristike
- Viši kupon zbog obveze
- Cap i floor strukture
- Regulatory capital tretman
- Hybrid securities
Usporedba s drugim instrumentima
| Karakteristika | Konvertibilne obveznice | Obične obveznice | Dionice | Warrants |
|---|---|---|---|---|
| Redoviti prihod | Da (kupon) | Da (kupon) | Možda (dividenda) | Ne |
| Potencijal rasta | Da (konverzija) | Ograničen | Da (neograničen) | Da (leverage) |
| Downside zaštita | Da (bond floor) | Da (principal) | Ne | Ne |
| Prioritet u stečaju | Senior debt | Senior debt | Equity (zadnji) | Equity (zadnji) |
| Volatilnost | Umjerena | Niska | Visoka | Vrlo visoka |
| Likvidnost | Umjerena | Dobra | Odličná | Ograničena |
| Složenost | Visoka | Niska | Umjerena | Visoka |
| Tipični kupon/yield | 2-5% | 3-7% | 1-4% (dividend) | 0% |
Vrednovanje i rizici
Komponente vrijednosti
- Bond value (straight bond)
- Conversion value (parity)
- Option value (time + volatility)
- Credit spread
- Liquidity premium
- Call/put provisions
Glavni rizici
- Kreditni rizik emitenta
- Kamatni rizik
- Equity volatility risk
- Call risk (forced conversion)
- Liquidity risk
- Dilution risk
Ključni pokazatelji
- Delta (price sensitivity)
- Gamma (delta sensitivity)
- Vega (volatility sensitivity)
- Theta (time decay)
- Rho (interest rate sensitivity)
- Credit spread duration
Investicijske strategije
- Buy and hold
- Conversion arbitrage
- Volatility trading
- Credit trading
- Gamma trading
- Pairs trading
🧮 Vrednovanje formula
Konvertibilna vrijednost = max(Bond Value, Conversion Value) + Option Value
Bond Value: PV kuponskih isplata + PV glavnice | Conversion Value: Stock Price × Conversion Ratio | Option Value: Black-Scholes ili binomni model | Conversion Premium: (Convertible Price - Conversion Value) / Conversion Value