Što je podređen drug?
Podređen drug (engl. Subordinated Debt) je zajam ili vrijednosnica s podređenim zahtjevom za naplatu u usporedbi s nekim drugim, nadređenim tražbinama. To znači da ovaj dug dolazi na naplatu tek kada su podmirene sve nadređene obveze.
Podređen drug predstavlja važan instrument financiranja za banke i korporacije jer se može koristiti kao regulatorni kapital (Tier 2 kapital) prema bankovnim propisima. Ulagači koji kupuju podređen dug preuzimaju veći rizik, ali zauzvrat dobivaju višu kamatu od standardnih obveznica.
Hrvatska banka izdaje podređenu obveznicu od 50 milijuna EUR s rokom dospijeća od 10 godina i kamatom od 4,5% godišnje. U slučaju stečaja banke, vlasnici ove obveznice će biti podmireni tek nakon što se podmire svi depozitari, vlasnici senior obveznica i ostali prioritetni vjerovnici.
Hijerarhija duga u slučaju stečaja
Najviši prioritet naplate. Uključuje depozite, senior obveznice, kredite od banaka. Najniži rizik, najniže kamate. Prvi se podmiruje u slučaju stečaja.
- Osigurani depoziti (do 100.000 EUR po HANFA-i)
- Senior obveznice i krediti
- Operativni dugovi
Srednji prioritet naplate. Podmiruje se nakon senior duga, ali prije vlasničkog kapitala. Viši rizik, više kamate. Koristi se kao Tier 2 regulatorni kapital.
- Podređene obveznice
- Hibridni instrumenti
- Tier 2 kapital banaka
Najniži prioritet naplate. Dioničari se podmiruju zadnji, nakon svih dugova. Najviši rizik, ali i najveći potencijal za rast. Često ostaju bez ičega u stečaju.
- Obične dionice
- Prioritetne dionice
- Zadržana dobit
Usporedba tipova duga
| Karakteristika | Senior dug | Podređen dug | Vlasnički kapital |
|---|---|---|---|
| Prioritet naplate | Najviši (1.) | Srednji (2.) | Najniži (3.) |
| Rizik za investitore | Najniži | Umjeren | Najviši |
| Očekivani prinos | 2-4% godišnje | 4-7% godišnje | Varijabilan (0-15%+) |
| Regulatorni tretman | Ne računa se kao kapital | Tier 2 kapital | Tier 1 kapital |
| Dospijeće | Fiksno | Fiksno (često 10+ godina) | Nema dospijeće |
| Poziv (Call option) | Rijetko | Često nakon 5 godina | N/A |
Ključne karakteristike
Banke mogu koristiti podređen dug kao regulatorni kapital za ispunjavanje Basel III zahtjeva.
Zbog većeg rizika, podređen dug nosi višu kamatu od senior obveznica iste institucije.
Obično ima dospijeće od 10 ili više godina, što osigurava stabilno financiranje.
Emitent često ima pravo prijevremenog otkupa nakon određenog perioda (obično 5 godina).
Privlači institucionalne investitore koji traže veći prinos uz umjeren rizik.
Unatoč podređenosti, investitori imaju određena prava i zaštite prema ugovoru.
Procjena rizika
Umjeren do visok
Ovisi o financijskom zdravlju emitenta. Banke su općenito stabilnije od korporacija.
Umjeren
Sekundarno tržište može biti ograničeno, posebno za manje poznate emitente.
Visok
U slučaju stečaja, gubitak može biti značajan ili potpun.
Umjeren
Emitent može otkupiti obveznice kada kamate padnu, ograničavajući potencijal rasta.
Hrvatski kontekst
U Hrvatskoj podređen dug izdaju uglavnom velike banke poput Zagrebačke banke, PBZ-a, Erste banke i Raiffeisen banke. Ove emisije su obično denominirane u eurima i imaju dospijeće od 10-15 godina.
Hrvatska narodna banka (HNB) nadzire izdavanje podređenog duga od strane banaka. Ovaj dug mora zadovoljiti stroge kriterije da bi se mogao računati kao Tier 2 regulatorni kapital prema Basel III standardima.
- Minimalno dospijeće od 5 godina
- Nema pravo na prijevremenu naplatu
- Potpuno podređen svim senior obvezama
- Odobrenje HNB-a za izdavanje
Zagrebačka banka je 2023. godine izdala podređenu obveznicu od 200 milijuna EUR s dospiječem 2033. godine i kamatom od 4,25% godišnje. Obveznica ima call opciju nakon 5 godina i koristi se za jačanje Tier 2 kapitala banke.
Investitori: Uglavnom institucionalni investitori poput mirovinskih fondova, osiguravajućih društava i investicijskih fondova.
Podređen dug nije pogodan za konzervativne investitore ili one koji traže garantirane prinose. Prije ulaganja, važno je razumjeti da u slučaju problema s emitentom, gubitak može biti značajan. Preporučuje se diversifikacija i ulaganje samo dijela portfelja u ovakve instrumente.
Investicijske implikacije
Institucionalni investitori, mirovinski fondovi, osiguravajuća društva koja traže dugoročan prinos.
Obično 5-15% portfelja, ovisno o toleranciji rizika i investicijskim ciljevima.
Važno je diversificirati po emitentima, sektorima i geografskim područjima.
Najbolje vrijeme za kupnju je kada su kreditni spreadovi široki i kamate visoke.
Podređen dug predstavlja složen financijski instrument s povećanim rizikom. Ove informacije služe isključivo u edukacijske svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet. Prije ulaganja u podređen dug, obavezno se konzultirajte s kvalificiranim financijskim savjetnikom i temeljito proučite prospekt emisije. Investiranje u podređen dug može rezultirati djelomičnim ili potpunim gubitkom uloženih sredstava.